EIP-8363 предлагает постепенное сжигание вознаграждений валидаторов
EIP-8363 под названием «Tapered Issuance Burn» предлагает изменить систему эмиссии Ethereum за счёт сжигания части вознаграждений уровня консенсуса, получаемых валидаторами. Авторами предложения выступили pintail, Жером де Тиши, dapplion, pa7x1, Ладислаус фон Даниэлс и исследователь Ethereum Джастин Дрейк.
Согласно предложенному механизму, валидаторы продолжат получать вознаграждения за выполнение своих обязанностей, однако определённая их доля будет впоследствии списываться и безвозвратно выводиться из обращения. Процент сжигания будет увеличиваться по мере роста доли ETH в стейкинге. При достижении показателя примерно 50% сжигание должно полностью компенсировать эмиссию уровня консенсуса, получаемую корректно работающим валидатором.
Это не означает, что стейкинг выше 50% будет запрещён или что валидаторы полностью лишатся дохода. Комиссии за приоритетные транзакции и максимальная извлекаемая ценность, или MEV, не подпадают под действие предложенного механизма сжигания.
Предложение не устанавливает жёсткий лимит на стейкинг
Цель EIP-8363 заключается не в установлении фиксированного ограничения на количество ETH в стейкинге. Авторы хотят устранить создаваемый протоколом эмиссионный стимул для дальнейшего роста стейкинга по мере приближения его доли к половине общего предложения.
Ожидается, что рынок достигнет равновесия ниже отметки 50%, когда оставшаяся доходность перестанет компенсировать новым участникам операционные расходы и риски стейкинга. Сторонники предложения считают, что действующая кривая вознаграждений может продолжать привлекать капитал даже после того, как дополнительные депозиты почти перестанут повышать экономическую безопасность Ethereum. Они также предупреждают, что рост доли заблокированных ETH может усилить влияние кастодиальных сервисов, бирж и крупных провайдеров ликвидного стейкинга.
Обсуждение проходит на фоне существенных изменений в инфраструктуре валидаторов Ethereum. Продолжающаяся миграция валидаторов Lido предусматривает консолидацию сотен тысяч ключей при сохранении базовых ETH в стейкинге.
Вознаграждения валидаторов будут снижаться в течение 18 месяцев
Немедленное введение полного сжигания резко сократило бы доход валидаторов при текущей доле стейкинга. Чтобы смягчить последствия, предложение предусматривает переходный период продолжительностью 18 месяцев.
На первом этапе реализации базовый коэффициент вознаграждения Ethereum будет временно увеличен, а затем постепенно снижен в течение переходного периода. Формула сжигания начнёт действовать сразу после активации, но чистые вознаграждения валидаторов будут уменьшаться постепенно, а не одномоментно. Авторы считают, что такой подход сохранит относительный баланс между вознаграждениями и штрафами. Однако размер штрафов останется прежним при снижении чистого дохода, поэтому валидаторам может потребоваться больше времени, чтобы компенсировать убытки после периодов простоя.
Исследователи предупреждают о рисках чрезмерного роста стейкинга
Предложение основано на предположении, что для сохранения безопасности Ethereum не требуется бесконечное увеличение количества ETH в стейкинге. Когда сеть уже располагает значительным объёмом капитала, подверженного слэшингу, дополнительная эмиссия может обеспечивать лишь небольшой прирост защиты, продолжая при этом размывать долю держателей, которые не участвуют в стейкинге.
Сторонники EIP-8363 также считают стейкинг большей части предложения потенциальным риском для управления и социального уровня сети. Если основная часть ETH будет контролироваться через валидаторов или производные инструменты стейкинга, восстановление после крупной атаки с помощью поддержанного сообществом форка может стать сложнее. По их мнению, сокращение эмиссии способно ограничить концентрацию, уменьшить размывание предложения и укрепить роль ETH как дефицитного денежного актива.
Экономические изменения станут лишь одной частью более масштабной трансформации Ethereum. Долгосрочная дорожная карта Lean Ethereum также предполагает существенные изменения в валидации, хранении данных, исполнении транзакций и безопасности сети.
Сообщество опасается последствий для соло-стейкеров
Предложение вызвало значительную критику со стороны разработчиков, валидаторов и других участников сообщества Ethereum.
Одно из опасений заключается в том, что снижение чистых вознаграждений может сильнее всего затронуть соло-стейкеров, которые оплачивают оборудование, электроэнергию, интернет и обслуживание, но не получают эффекта масштаба, доступного крупным профессиональным операторам. Критики считают, что сокращение доходности может вытеснить небольших валидаторов и передать ещё большую долю инфраструктуры Ethereum биржам, кастодиальным сервисам и институциональным провайдерам стейкинга.
Авторы предложения не согласны с этим выводом. Они отмечают, что соло-стейкеры не платят комиссии за делегирование и не несут дополнительных рисков контрагента и смарт-контрактов, связанных с сервисами ликвидного стейкинга, поэтому могут оставаться конкурентоспособными даже при более низкой доходности.
Сжигание может повлиять на DeFi и токены ликвидного стейкинга
Ещё одним важным вопросом остаётся роль доходности стейкинга в экосистеме DeFi на Ethereum.
Вознаграждения за стейкинг ETH влияют на ставки кредитования, стратегии стейкинга с использованием заёмных средств, токены ликвидного стейкинга и доходные продукты. Существенное снижение базовой ставки может заставить протоколы и инвесторов пересмотреть оценку широкого круга позиций. Более низкая доходность способна уменьшить спрос на стейкинг с кредитным плечом и повлиять на такие токены, как stETH, ценность которых частично основана на передаче дохода от стейкинга владельцам.
Критики также предупреждают, что снижение вознаграждений уровня консенсуса повысит относительное значение MEV и приоритетных комиссий. Эти источники дохода менее предсказуемы и могут давать преимущество крупным операторам, способным распределять нерегулярные поступления между тысячами валидаторов.
Модель выпуска и последующего сжигания вызывает налоговые вопросы
Некоторые участники обсуждения задаются вопросом, почему предложение предусматривает первоначальное начисление вознаграждений валидаторам с последующим сжиганием части средств, а не простое сокращение эмиссии ETH. Это различие может иметь значение в юрисдикциях, где вознаграждения за стейкинг облагаются налогом в момент получения. В зависимости от местных правил валидатор потенциально может быть обязан уплатить налог со всей начисленной суммы, даже если часть вознаграждения впоследствии будет сожжена.
Налоговый режим пока не определён и будет зависеть от конкретной юрисдикции. Поэтому критики призывают провести дополнительный юридический и экономический анализ до дальнейшего продвижения предложения.
Может ли сокращение эмиссии поддержать цену ETH?
Некоторые участники рынка считают, что усиленное сжигание вознаграждений валидаторов может уменьшить размывание предложения ETH и улучшить долгосрочные денежные свойства актива.
Однако прямое положительное влияние на цену ETH не гарантировано. Снижение доходности стейкинга также может ослабить спрос со стороны инвесторов, которые рассматривают Ethereum как актив, приносящий доход.
Итоговый эффект будет зависеть от того, создаст ли сокращение эмиссии больше ценности, чем будет потеряно из-за уменьшения спроса на стейкинг, продукты ликвидного стейкинга и доходные стратегии на базе ETH.
Войдёт ли EIP-8363 в обновление Hegotá?
Авторы подали предложение на возможное рассмотрение для включения в обновление Ethereum Hegotá. Однако сам факт подачи не означает, что EIP-8363 действительно станет частью обновления.
Проект по-прежнему находится на стадии обсуждения, а разработчики пока не достигли консенсуса относительно того, следует ли внедрять столь масштабное изменение денежной политики Ethereum в ближайшем обновлении. Несколько участников сообщества также раскритиковали сроки подачи, отметив, что первоначальный проект появился незадолго до завершения приёма предложений для Hegotá.
Даже если разработчики продолжат изучение инициативы, её механизм, переходный период и экономические предположения могут существенно измениться до возможной активации в сети.
